一、鉬產業鏈及產品形態介紹
鉬，化學符號為Mo，是一種銀白色的可塑性金屬，應用非常廣泛，主要作為生產低合金鋼、合金鋼、不鏽鋼、工具鋼、鑄鐵、超級合金、鉬基合金等的添加劑。添加鉬可以使各類合金鋼的強度、韌性、耐熱性、耐蝕性和可焊接性大大提高。儘管鉬主要應用於鋼鐵行業，但由於鉬本身具有多種特性，它在其它合金領域及化工領域的應用也不斷擴大。傳統的Mo-Co/Al2O3和Mo-Ni/Al2O3是石油精製加氫脫硫的催化劑；二硫化鉬潤滑劑廣泛用於各類機械的潤滑；鉬酸鹽被公認為環境友好型緩蝕劑。
鉬產業鏈主要分為上游的礦石採選和鉬精礦的生產，中游的焙燒和冶鍊，以及下游的精深加工，包括鉬粉、鉬金屬燒結製品等產品的生產。
鉬產品產業鏈
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鉬產品產業鏈中下游布局完善，產品形態主要分為三種：1）鉬爐料產品，鉬爐料產品主要有焙燒鉬精礦粉、焙燒鉬精礦塊、鉬鐵。主要應用於不鏽鋼、合金鋼以及鋼材和特種鋼的生產。作為鐵的合金添加劑，鉬可提高鋼材的硬度和韌性、耐高溫性、耐磨性和耐酸性；2）鉬化工產品，鉬化工產品主要有鉬酸銨、二硫化鉬、鉬酸鈉等。鉬酸銨主要用於鉬冶金（如生產鉬粉）、加氫脫硫石油精鍊催化劑、化肥催化劑、顏料染料等；二硫化鉬主要用於潤滑油和潤滑脂行業，特種潤滑塗料及軍工行業；鉬酸鈉主要用於含鉬有機和無機催化劑等；3）鉬金屬產品，鉬金屬產品主要包括鉬粉、鉬棒、鉬絲、鉬板坯、鉬異型件等。鉬粉主要應用於鉬線材、鉬板材、鉬電極、電子元件、純鉬或鉬合金燒結製品的原料，也可用作精密合金的添加劑；鉬板坯用於製作鉬圓片、鉬板材、鉬箔等；鉬絲主要包括用於燈泡的柵極、吊鉤、支杆、芯線等的照明鉬絲，線切割使用的切割鉬絲以及用於耐磨件表面噴塗以增強耐磨性能的噴塗鉬絲；鉬的合金頂頭是穿制不鏽鋼、合金鋼和高溫合金等無縫管的重要工具。
鉬爐料、鉬化工、鉬金屬三大系列產品介紹
資料來源：金鉬股份招股說明書，華經產業研究院整理
二、全球鉬行業現狀
1、鉬礦儲量分佈
鉬資源分佈高度集中。根據USGS數據，2021年全球鉬儲量1600萬噸，中國儲量830萬噸，佔比超過51%，是全球鉬資源最豐富的國家；秘魯和美國分列第二、第三位，擁有270萬噸和230萬噸鉬儲量，CR3資源儲量佔全球儲量的83%。
2021年全球鉬礦儲量國家分佈情況（單位：%）
資料來源：USGS，華經產業研究院整理
2、鉬礦產量及分佈
全球鉬礦產量溫和增長。2016-2021年，全球鉬供給從27.9萬噸增長至30萬噸，CAGR僅為1.2%，自2017年以來，全球鉬礦產量基本穩定在30萬噸左右。
2016-2021年全球鉬礦產量及增速情況
資料來源：USGS，華經產業研究院整理
從產量國家分佈情況來看，我國產量遙遙領先。據統計，2021年我國鉬礦產量全球佔比43%，其次為智利17%、美國16%。
2021年全球鉬礦產量國家分佈情況（單位：%）
資料來源：USGS，華經產業研究院整理
3、鉬下游應用結構
鉬主要消費領域為鋼鐵行業，鉬在鋼鐵行業中的消費佔比高達85%以上。據IMOA統計，2020年全球鉬消費結構為：合金鋼39%、不鏽鋼24%、合金工具鋼7%、鑄鐵/鑄鋼8%、鎳合金3%、鉬金屬6%、化工13%。
2020年全球鉬市場下游細分應用領域佔比情況
資料來源：IMOA、華經產業研究院整理
4、鉬行業價格走勢
過去20年年鉬歷史價格演變可以分為四大階段：1）在2008年經濟危機之前，全球經濟高速增長，直接拉動了合金鋼和不鏽鋼需求，全球鉬消費隨之擴張，鉬供給難以匹配鋼鐵行業擴張速度，進入供需錯配，這一階段鉬價迅速沖高，雖有震蕩當在很長一段時間保持高位；2）2008-2016年，受經濟危機影響全球製造業遭遇滑鐵盧，此前累積擴張的大量產能無法出清，行業轉為過剩。鉬價格斷崖式下跌，並長時間處於低谷；3）2016-2020年，由於鉬價格長期處於低迷狀態，多個礦山產能關停推出，中國鉬廠商也達產減產協議，供給側出現約束，鉬價格逐漸出現反彈；4）2020年以後，新冠疫情肆虐海外冶鍊產能停滯，大量鉬精礦湧入國內，鉬價格再次出現回落；隨著全球疫情得到控制，經濟逐步向好，2021年鉬價格再次飆升。
2003-2021年全球鉬價格走勢情況
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5、鉬供需平衡表
后疫情時代，鉬供需平衡出現反轉，在需求支撐下鉬價格中樞有望上移。供給端，海外多個銅鉬伴生礦山運營不及預期，主因副產鉬出現採礦量、入選品位、回收率下滑的問題，但由於主礦物產量仍穩步提升，副產鉬運營情況未獲重視。國內未來三年礦山增產有限，僅紫金礦業一家可提供部分增量，未來兩年鉬供給或將維持現有水平。需求端，隨著美國萬億基建法案落地，疊加我國穩健偏寬鬆的貨幣政策，全球鋼鐵需求將呈恢復性增長趨勢。在我國高端製造業面臨結構性升級的大背景下，對合金結構鋼、不鏽鋼以及工具鋼等高端鋼材的需求將快速增長，進而帶動鉬的消費。鑒於目前鉬的供給端彈性較差，未來鉬的價格有望保持高景氣周期。
全球鉬供需平衡表（萬噸）
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相關報告：華經產業研究院發布的《2022-2027年中國鉬行業市場全景評估及發展戰略規劃報告》
三、中國鉬行業現狀
1、產量
從國內鉬礦產量來看，中國鉬礦產量一直穩定在13萬噸，只有2020年受突發事件影響產量有所下滑：1）鹿鳴礦業因尾礦庫泄露事件影響停產5個月，導致該礦山全球產量減半；2）金鉬股份金堆礦區受暴雨影響停車13天，全年影響1200噸產量。
2016-2021年中國鉬礦產量及增速情況
資料來源：USGS，華經產業研究院整理
2、消費情況
從鉬消費情況來看，全球鉬消費中心向我國轉移。全球鉬消費主要集中在中國、歐洲、美國、日本等主要的鋼鐵生產國家和地區，鉬消費的變化與上述地區鋼鐵生產有較大關係，上述地區年鉬消費量合計佔全球總消費量的80%以上。中國是全球最大的鉬消費國，消費佔比持續提升，對全球鉬消費的影響加大。中國鉬消費佔比由2015年的35%增長到2020年的45%；歐美鉬消費佔比由2015年的37%下降至2020年的31%。
2015-2020年中國鉬消費量佔全球消費量比例情況
資料來源：IMOA、華經產業研究院整理
四、鉬行業競爭格局
全球鉬礦行業供給格局穩定，產量基本保持穩定。全球主要鉬礦公司產量如下：
全球主要鉬礦公司產量（萬噸）
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五、鉬行業未來發展趨勢
1、行業整合加快
為進一步提高鉬行業生產水平，促進產業結構優化升級，我國政府推出了一系列政策淘汰落後產能，推動產業結構調整和升級，增強產業競爭力。這些政策的實施，將進一步提高鉬行業的產業集中度，許多中小型鉬採礦和加工企業將被淘汰或被收購，優勢企業將進一步做大做強。
2、產品結構更加合理
自2005年以來，我國鉬產品結構中鉬爐料產品所佔比例逐年下降，鉬化工及鉬金屬產品所佔比例逐年提高。這與我國政府對鉬產品的出口進行宏觀調控密切相關，從2005年開始，我國鉬產品出口由取消出口退稅到徵收出口關稅、實行配額管理、不斷調高出口關稅等一系列調控措施。限制鉬初級產品的出口、鼓勵附加值高的鉬深加工產品的出口政策，將促進我國鉬產品結構逐步趨於合理。
3、生產工藝水平進一步提高
與西方國家相比，我國鉬原礦品位低，生產加工自動化程度不高，導致生產成本高，產品國際競爭力弱。另外，隨著鉬的新用途不斷被開發出來，國際市場對鉬產品的質量要求也在不斷提高。為了提高我國鉬產品的競爭力，滿足新領域的應用要求，國內鉬企業需要進一步加大研發投入力度，不斷提高生產工藝水平，提高產品質量。
4、環保要求日趨嚴格
為控制採礦和冶鍊行業對環境造成的不利影響，我國政府頒布了一系列法律法規，加大環境保護力度，並已就土地復墾、重新造林、排放控制，以及生產、處理、存放、運輸及處置廢棄物等方面訂立了較為嚴格的環保標準。在我國日趨嚴格的環保體制下，只有重視技術發展和遵守環保標準的鉬業企業才有進一步發展的空間。
華經產業研究院對中國鉬行業發展現狀、市場供需情況等進行了詳細分析，對行業上下游產業鏈、企業競爭格局等進行了深入剖析，最大限度地降低企業投資風險與經營成本，提高企業競爭力；並運用多種數據分析技術，對行業發展趨勢進行預測，以便企業能及時搶佔市場先機；